美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(h白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗án)国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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