5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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